Iako i Bitkoin i Ethereum predstavljaju osnovne stubove Web3 ekosistema, po mom mišljenju, Bitkoin je u boljoj poziciji da zadrži i poveća svoju vrednost i korisnost u narednim godinama. Njegova fiksna monetarna politika, termodinamički zasnovan model bezbednosti i jasna vrednosna ponuda kao nesuverenog zdravog novca pružaju jače dugoročno ekonomsko poverenje i sistemsku otpornost. Ethereum je, s druge strane, veoma inovativan i neophodan za programabilnost i tokenizaciju, uvodeći veću monetarnu i upravljačku fleksibilnost, ali njegova bezbednosna pitanja mogu ograničiti njegovu podobnost kao okosnice globalne ekonomije.
Monetarna politika
Bitkoin mreža funkcioniše pod strogo fiksnim ograničenjem ponude od 21 milion novčića, što se sprovodi decentralizovanim konsenzusom. Ova politika eliminiše neograničenu monetarnu ekspanziju i rešava klasični problem vremenske nedoslednosti opisan u monetarnoj ekonomiji (Kydland & Prescott, 1977). Iako centralne banke danas obećavaju nisku inflaciju, one obično krše to obećanje sutra pod teretom različitih faktora kao što su ratovi, globalne pandemije, finansiranje infrastrukture itd. Kod Bitkoina, odluka o štampanju novčića nije institucionalna, već je zapisana u kodu. Ciklusi izdavanja Bitkoina osiguravaju predvidljivo smanjenje emisije tokom vremena, pojačavajući oskudicu. Oskudica istorijski pokreće potražnju za monetarnim dobrima, a zlato je odličan primer. Međutim, za razliku od zlata, ponuda Bitkoina nije samo oskudna, već apsolutno ograničena. Ova apsolutna oskudica je bez presedana u monetarnoj istoriji i jača njegov narativ kao digitalnog zlata.
Nasuprot tome, ETH funkcioniše pod fleksibilnim monetarnim okvirom. Nakon implementacije EIP-1559 i prelaska na Proof of Stake, Itirijim je uveo mehanizam sagorevanja novčića koji može učiniti imovinu deflatornom tokom perioda visoke aktivnosti na mreži. To je dovelo do narativa ultračvrstog novca. Međutim, ovaj termin podrazumeva superiornu oskudicu. Pa ipak, Itirijum nema fiksni limit novčića! Njegova ponuda zavisi od korišćenja mreže. Kada aktivnost na mreži opadne, sagorevanje ETH-a opada i izdavanje validatorima može premašiti ovo sagorevanje, što ETH čini inflatornim. Imovina čija oskudica zavisi od obima transakcija ne može se verodostojno smatrati ultračvrstim novcem. Oskudica vezana za potražnju nije isto što i strukturna oskudica.
Pored toga, zlato nikada nije označeno kao ultračvrsti novac, uprkos milenijumima monetarne upotrebe. Bitkoin, sa fiksnom ponudom i predvidljivim rasporedom izdavanja, verovatno poseduje racionalniju tvrdnju o monetarnoj stabilnosti, a ipak niko nije promovisao ovaj narativ za Bitkoin, barem ne još. Sa stanovišta ekonomije, globalna rezervna sredstva zahtevaju predvidljivu monetarnu politiku. Uslovna deflacija može poboljšati ekonomiju ETH tokena tokom velike upotrebe, ali predvidljivost je od najveće važnosti za dugoročni monetarni kredibilitet. Deterministički raspored ponude Bitkoina pruža jaču garanciju dugoročnim alokatorima kapitala, suverenim fondovima i institucionalnim investitorima koji traže monetarnu neutralnost. Na kraju krajeva, IBIT, BlekRokov BTC ETF, je najbrži ETF u istoriji koji je dostigao 80 milijardi USD uloga.
Model bezbednosti
Bezbednost je osnova dugoročne stabilnosti. Bitkoinov Dokaz rada (Proof of Work) se oslanja na fizičku potrošnju energije kako bi se obezbedila mreža. Kao što je poznato, promena starijih blokova zahteva ponovno obavljanje akumuliranog računarskog rada, što je izuzetno skupa i iracionalna akcija. Bezbednost ovog sistema je eksternalizovana jer zahteva resurse iz stvarnog sveta: struju, hardver i infrastrukturu. Napad na mrežu zahteva kontinuiranu potrošnju energije.
Naprotiv, Dokaz zaloga (Proof of Stake) koji koristi Ethereum nakon spajanja (Merge), zamenjuje potrošnju energije ekonomskim zalogom. Validatori zaključavaju ETH i rizikuju gubljenje tokena za zlonamerno ponašanje. Iako je efikasan, ovaj sistem pomera pretpostavke o bezbednosti sa fizike na teoriju igara. U njemu bezbednost zavisi od pretpostavke da većina učesnika neće napasti mrežu. Dok ekonomske kazne odvraćaju napade, model bezbednosti postaje kružan: oni sa najvećim ulogom bivaju favorizovani prilikom dodele nagrade za osiguranje mreže. Velike institucije za ulaganje (kao što su Coinbase, Lido, Binance) mogu akumulirati značajan uticaj na budućnost mreže, što podiže zabrinutost zbog centralizacije. Pored toga, Dokaz zaloga mora da se bavi napadima dugog dometa kroz mehanizme poput slabe subjektivnosti i društvene koordinacije. Za razliku od Dokaza rada gde menjanje istorije zahteva ogromnu energiju, Dokaz zaloga može zahtevati kontrolne tačke ili dogovor zajednice kako bi se sprečili pokušaji istorijske revizije. Ovo uvodi sloj društvenog upravljanja u konsenzus. Bitkoinov PoW, nasuprot tome, zahteva ponovno rudarenje starijih blokova sa ekvivalentnom energijom. Ovo čini duboku reorganizaciju ekonomski nepraktičnom, a ne društveno zavisnom.
Dugoročno, bezbednosno pitanje Bitkoina uveliko zavisi od nagrada nakon prepolovljenja koje se dešava otprilike svake 4 godine ili svakih 210 000 blokova. Kako nagrade za blokove opadaju, transakcione naknade moraju na kraju održati podsticaje za rudare. Kritičari tvrde da bi ovo moglo oslabiti bezbednost. Međutim, mrežni efekti Bitkoina sugerišu suprotno. Kako se usvajanje Bitkoina povećava, tržišta naknada mogu se produbiti. Štaviše, transakcije visoke vrednosti često nalažu više naknade, slično načinu na koji SWIFT ili Fedwire funkcionišu u velikim razmerama. Ethereumov PoS dramatično smanjuje potrošnju energije i povećava brzinu transakcija. Ipak, efikasnost nije isto što i robusnost. Za globalni sloj poravnanja, termodinamički troškovi mogu ponuditi verodostojniju bezbednosnu osnovu nego sama validacija zasnovana na kapitalu.
Ponuda vrednosti
Vrednosna ponuda Bitkoina je veoma jasna: nesuverena, otporna na cenzuru, stabilna valuta. Ne cilja da bude programabilna infrastruktura ili višenamska platforma za izvršenje. Njegova jednostavnost jača njegov narativ. Vremenom, Lindijev efekat Bitkoina jača njegovu poziciju. Što duže radi bez zastoja, to postaje kredibilniji. Svaka godina neprekidnog rada pojačava njegov mrežni efekat. Bezbednost privlači kapital; kapital privlači infrastrukturu; infrastruktura pojačava bezbednost.
Narativ Itirijuma kao svetskog računara je širi. Prvobitno predstavljen da bi proširio programabilnost blokčejna putem pametnih ugovora (smart contracts), Itirijum omogućava decentralizovane aplikacije (dApps), tokenizaciju i automatizovane finansijske usluge. DeFi i NFT su se pojavili kasnije kao primene ove programabilnosti. Snaga Itirijuma leži u njegovoj prilagodljivosti i kompozabilnosti. Omogućava tokenizaciju imovine, decentralizovane finansijske usluge i automatizaciju ugovora. U digitalnoj ekonomiji, programabilna infrastruktura je vredna. Međutim, Itirijum se suočava sa pritiscima konkurencije. Visoke naknade tokom velikih aktivnosti na mreži, posebno tokom popularnosti NFTija i DeFi hajpa, ističu izazove skalabilnosti. Alternativni PoS lanci poput Solane pokazali su niže troškove transakcija tokom perioda velike mrežne aktivnosti. Ako je prednost Itirjuma programabilnost, ali konkurenti nude jeftinije transakcije, dugoročna dominacija postaje manje izvesna. Čak i Tron mreža koristi visoke naknade na Itirijum mreži i privlači korisnike koji koriste ovaj blokčejn za slanje novca putem kripto transakcija.
Nasuprot tome, narativ Bitkoina je manje izložen konkurenciji. Ne takmiči se prvenstveno na osnovu protoka ili raznolikosti primene. Njegova konkurencija je monetarna: zlato, državni dug, fiat rezerve. Za privlačenje dugoročnog kapitala, jednostavnost može nadmašiti složenost. Institucionalni investitori sve više tretiraju Bitkoin kao makro imovinu i zaštitu od monetarnog gubitka vrednosti. Odobravanje Bitkoin ETF-ova 2024. godine označilo je prekretnicu u institucionalnom usvajanju. Veliki menadžeri imovine kupuju Bitkoin prvenstveno kao rezervnu imovinu, a ne kao programabilnu infrastrukturu. Itirijum može privući kapital vezan za finansijske inovacije i tokenizaciju, ali njegov narativ zahteva kontinuirani rast ekosistema i konkurentsku superiornost u slojevima izvršenja. Narativ Bitkoina se poklapa sa monetarnom istorijom. Narativ ETH se poklapa sa tehnološkom infrastrukturom.
Tokom godina, moje mišljenje je da će se monetarni kredibilitet pokazati trajnijim od tehnološke fleksibilnosti.
Zaključak
Bitkoin i Itirijum predstavljaju dva filozofska pristupa decentralizovanim sistemima.
Bitkoin daje prioritet nepromenljivosti, termodinamičkoj bezbednosti i apsolutnoj oskudici. Njegova fiksna monetarna politika pruža kredibilitet kroz kod. Dokaz rada osigurava mrežu zahtevajući resurse iz stvarnog sveta, a ne samo digitalne potpise. Njegova vrednosna ponuda kao nesuverenog digitalnog zlata je jasna, jednostavna i sve više institucionalno prihvaćena.
Itirijum daje prioritet programabilnosti, prilagodljivosti i ekonomskoj efikasnosti. Njegov PoS model poboljšava skalabilnost i energetsku efikasnost, ali uvodi novu dinamiku upravljanja i koncentracije uloga. Njegova monetarna politika je fleksibilna i zavisi od upotrebe, poboljšavajući ekonomiju tokena, ali slabeći tvrdnje o bezuslovnoj oskudici.
Obe mreže će verovatno opstati i imati komplementarne uloge. Itirijum može dominirati programabilnošću, tokenizacijom i decentralizovanim aplikacijama. Međutim, kao globalna ekonomska osnova i dugoročno skladište vrednosti, deterministička monetarna politika Bitkoina, model bezbednosti zasnovan na fizici i jačanje mrežnih efekata pozicioniraju ga povoljnije za trajno zadržavanje vrednosti i rast u narednim godinama.